主持人:各位新浪的网友大家好,今天我非常高兴的请到了正在发行的兴全轻资产基金的拟任基金经理陈扬帆先生。
陈扬帆:新浪网友们,大家好!
主持人:我知道,兴全轻资产基金这只基金一推出来市场是非常关注的,在国内这只基金的主题是比较新颖的,是国内首只轻资产基金,作为普通投资者对轻资产概念不是很清楚,您能先简单的介绍下轻资产及轻资产公司的概念吗?
陈扬帆:简单的说,轻资产公司就是企业竞争力的来源主要是来源于无形资产,比如说像品牌、客户关系等等,而不是来自于有形的,比如像厂房,原材料、土地、设备等等有形资产,竞争力主要来自于有形资产的公司我们称为重资产公司,主要来自于无形资产我们就称为轻资产公司。我们的轻资产基金主要是80%以上的权益类资产要投向轻资产相关公司,您刚刚也提到了我们是国内第一家投资轻资产的公司。
主持人:我们目前A股中哪些版块或者类型公司属于轻资产公司?
陈扬帆:其实轻资产公司大体有两种类型,一种是它所在的行业天然就是轻资产的,比如说像服务类型的、比如说像文化传媒、像新浪这样的互联网公司,也包括我们基金业,基金公司也是轻资产公司,这个是好理解的。还有一些就是它的行业不一定是轻资产的行业,但这些行业中也有一些公司致力于由重向轻转型,甚至渐渐把轻的变成主流,这样的公司我们也称之为轻资产公司。这其实是两种类型的轻资产公司。
主持人:国内比较著名的像海底捞这样的公司,你觉得它属于轻资产的范畴服务吗?海底捞服务是非常出众的,它的模式核心竞争力是否会被复制?
陈扬帆:其实这是两个问题,首先海底捞确实是轻资产,我们用轻资产的概念来讨论一下,实际上它的核心竞争力来自于它超好的一个服务,超好的服务不是一个易复制品,是来源于它的管理,来源于它的企业文化、来源于它的人力资源,依靠它进一步获得的牢固的顾客关系和品牌美誉度,这些都是无形的,所以它是一家典型轻资产公司,但是这种轻资产公司的竞争力能不能固定长久,我们还是要看它的发展,这里面引出一个问题就是轻资产公司确实是很大的优势,但也不是一轻就灵,不是说所有轻资产公司就一定好,或者说我一转轻就好,轻资产了就长治久安,事实不是这样的,我们投资还是要寻找优秀的轻资产公司。
主持人:研究和选公司也是非常体现功力的事。
陈扬帆:轻资产其实只是我们的一个方向,要把它做好,还是要整体比较。
主持人:那我们知道陈扬帆先生还是兴全有机增长的基金经理,兴全有机过去两年业绩非常好,在全部偏股型基金中名列前十分之一,有机增长方向的操控的经验会不会引入到轻资产基金的运作当中,这两种基金在投资方面怎么区别?
陈扬帆:我觉得有机增长的经验可以借鉴是肯定的,轻资产它首先是个普通股票型基金,而基金管理的基本原理是想通的,更何况有机增长和轻资产实际上是有相当大的交集的——都是主要依靠上市公司的内在竞争力来实现增长的,不是靠反复融资和反复投入。我自己做过一个有机增长的运作回顾,看看以前有机增长的重仓股里的轻资产投资案例,大概有十几二十只股票,每只股票都最少赚50%以上,而且都是进了前十的,它们都是很典型的轻资产公司,那就说明在过去两年多的时间里,在不同的市况下,第一,轻资产投资机会并不少见;第二我们完全有能力捕捉这种机会;。当然,当时并不是都是顺着轻资产这个线索去挖掘的,当时更可能是一种自发式的。但是现在呢,我们可以照着系统化的轻资产投资理论的去捕捉这些投资机会,相信能发现更多的轻资产公司的投资机会。
主持人:你刚刚说的一些股票增长达到50%以上,我们是如何把握住这些机会, A股市场会出现一些风险,我们作为一家基金公司如何能做到比较好的风险控制?
陈扬帆:我们不要把轻资产投资特殊化了,首先端正态度:这是一个投资,包括我们要去看的一些风险点,我们要防范的一些事件,我们都要尽量一一做到,我们不会因为它是轻资产公司就掉以轻心,也不会因为它是轻资产投资好像就特别容易有这种机会。这可能是轻资产投资的一个误区,它并不会特别、当然,轻资产投资其实带有强烈的成长的这种属性,成长的属性其实我觉得它的估值很可能就是不会是最低的,但是我们可以把轻资产投资的不确定性和行业的前景和估值相匹配。其实我觉得大道理是一样的。投资的理念是一样的,只不过我们是在行业在这种主题下我们来看这个问题。
主持人:今年A股市场应该说是比去年好不少,是吧?你对今年的市场怎么看?
陈扬帆:今年的机会可能是要比去年机会多。我个人还是对今年感觉可以说是就是偏乐观一点,但是我是主张还是我们着力去做一个结构性的行情,也就是说我先把它当做是个结构性行情来看,如果它有系统性上涨,我没有问题,我不会吃亏。对吧?如果没有系统性上涨,只有结构性行情,那么就正好。反过来如果我把认为是有系统性上涨的行情,结果却只是结构性的行情,那可能就会有点麻烦,对吧?因为我们的应对方式不对了,那么这是从乐观做行情的角度讲。我觉得其实我们公司的看法是认为13年看会更乐观,但是我是觉得市场就是这样:有很多想法可能它会提前去实现。我觉得今年的机会是比较多。
主持人:之前证监会郭主席一直在唱多蓝筹股,到现在为止,从言论提出后一些蓝筹股涨的不多,但反而说,一些主题股表现比较好,那你是如何看待这些蓝筹股。那这里边这所谓的蓝筹股它里边有没有符合轻资产投资的投资标的。
陈扬帆:蓝筹股里边肯定很有一些是符合轻资产要求的,轻资产并不等于小公司,实际上很多的轻资产公司它是很大的,大家都知道目前全世界市值最大的公司苹果公司就是典型轻资产公司,A股其实有很多的轻资产公司,同时也是蓝筹股。郭主席倡导投资低估值蓝筹股的,我这么理解:首先郭主席指出一个大的的方向,一个长期战略性的方向,郭主席是把这个跟加强分红还有引入长线的投资者,加强机构投资者的培育,放在一起,这些是一盘棋,就是一个系统工程。我们现在也可以很清晰的看到证监会在这方面一直在做努力,包括在努力看看能不能再降低一点红利税等等,他们在下这么一盘棋。其次,郭主席没有说我们只有蓝筹股有价值,在我个人看来股市其实就像一个森林一样,它是一个完整的生态,有参天大树,有灌木,也有小草,这才是一个完整的生态。而且正是因为有灌木和小草的存在,参天大树才会更健康,否则下面土地沙化了,恐怕也难以支撑参天大树。
主持人:就是说参天大树是从小草成长起来的。
陈扬帆:也可以部分这么说,投资蓝筹股,是不是也包括投资一些未来的蓝筹股?这就是成长投资的意义。
主持人:从你一些过往的操控和一些经验来说市比较青睐一些成长股,你曾经说过在制造行业中比较适合对这种的成长股的投资,你目前的持仓量的一个情况,具体的行业、标的、板块是什么?
陈扬帆:我是一直比较坚持成长的投资风格。我个人对公募基金保持风格的一个理解:公募基金越发展,越被要求风格的稳定。但这里面就有个问题,市场它自己也在不同的风格中切换,就是如果你保持稳定的风格,那就必然有时候就不合时宜的,那不合时宜的时候能不能坚持?这是关键。一种做法就是随波逐流,这是一种,还有一种就是还是坚持我的风格。那么我个人是坚定做后者,这有两个好处:第一,对于客户来讲,会很明白他买的这部分基金,这资产被配置到什么东西上面去,配置到哪种风格上面去,不会飘移,不会发生他这个十万块钱不知道被配到哪里去了。另外一个就是跟我我个人匹配,不可能所有风格我都去尝试,都很擅长。如果我不是万能的,我为什么要去做万能的事情呢?每个人都要首先承认自己的局限性,这对投资很重要。
主持人:那也就是说这只轻资产基金是您量身定做的,可以这么说吗?
陈扬帆:我们领导是这么说的。但我更愿意这样表达:轻资产基金这只基金产品在设计时充分的考虑到了我个人的能力圈、风格和特点。
主持人:这是您基金风格的一个保持,那目前基金行业的基金经理的更换是非常频繁的,基金经理在基金中起的是决定性的作用,如果更换基金经理,这只基金的风格会有巨大的变化。
主持人:所以说我想问的是你们是如何确保这个问题的呢?
陈扬帆:这个是我们公司制度的一个特点,也是我们一个很大的长处,在我们公司如果没有什么特别意外的情况,一个基金经理和他的基金肯定是要做到底的,我们的基金经理队伍还是很稳定的,只要你能胜任你就可以一直做。事实上,我们公司现在的基金都是这样的,这是有案可查的。这其实也是考虑到您说的要保持稳定的风格,首先要制度性的保障。
主持人:对投资者来说选基金经理是非常重要的,跟选股一样,比如某个基金经理的投资风格或者说投资理念我比较青睐,我投了进去,但过了半年基金经理却离职了?
陈扬帆:其实基金经理是基金中很重要的,基金经理就是基金的基本面,选基金肯定是要选基金经理。
主持人:所以基金经理保持一定的稳定其实是对投资者负责的一种方式是吧?
陈扬帆:对,我们公司对这一点其实是很清楚的。
主持人:另外关于您个人是有一定的PE的基金经验,你当时是出于什么样的考虑来转做二级市场,对一级市场和二级市场会带给你什么样的思考和经验呢?
陈扬帆:是这样的我06年就到基金行业了,那实际上是2000年前我也是做与证券行业相关的,2000到2005年我在做PE,那么回到这个行业来我当时是这样考虑的,我觉得证券市场在2006年可以划根线,以前的市场是一种,以后的永远是另外一种。股改能完成顺利全流通,再导入股指期货,融资融券以后市场会很不一样,并且市场在经济当中的意义是以前所达不到的,所以我要回到这个行业里面,那实际上我自己觉得因为比较热爱基金这个行业,当然了以前这个PE的行业我也做了五年时间,它肯定是给我影响,但是现在有很多经验用在二级市场里面实际上我觉得还是非常好的,比如所我现在有个习惯就是选择的公司我是从细分行业入手的,大家多是自下而上或自下而上,我现在是自中而下,就是从细分行业入手,这个细分行业行不行,不行我就尽量不看,如果行,那么我再去看公司,基本是这样的一个思路。在公司的层面,我是看商业模式,这两种做法都是典型的在PE从业的做法,就是先看行业,然后到了公司层面看商业模式,然后再看些别的东西。
主持人:那么回到刚才所说的海底捞,从我们的角度我知道现在有很多类似的企业,他当然不一定是做火锅的,例如麻辣诱惑的服务就是模仿海底捞。
陈扬帆:现在很多火锅企业都是模仿海底捞,见贤思齐嘛。
主持人:那会不会海底捞的优势会被占领,这个轻资产会被占领。
陈扬帆:如果海底捞的老板在这里听到我们说这个话题,恐怕要说自己是“一直被模仿,从未被超越”了,呵呵。确实他们做得最好,我也看到了有很多模仿的例子,还是不彻底,另外我觉得海底捞的员工内心真的很快乐,他们是心甘情愿的发自内心的这么做,但是模仿者好像是被要求,我不知道这种感觉对不对?
主持人:对,再问你最后一个问题,近期市场都在讨论养老金入市,想提一下这个入市到底对这个市场究竟有什么影响呢?
陈扬帆:我觉得现在投资者对这个市场的期望值有点高哦,我觉得这个是没有必要的,养老金选择证券市场来保持增值,我觉得这个是个必然吧,美国的经验是可以告诉我们这可行,也是必然的,但是短期来说,什么时候来,会来多少量还是不要寄予过高的期望,那么长期程度上它是可以改变投资者的一些成分的跟力量对比这是有可能的,但是这是很长期的一个过程。我想我们的市场是必然会向机构投资者长期投资者慢慢增多,所有的投资者逐渐成熟的方向去发展。
主持人:对,那么我今天的访问到此结束,非常感谢陈扬帆先生做客我们的节目。