经过努力探索，承载光荣使命，沪深300指数期货于2010年4月16日上市。截至2013年11月15日，市场安全平稳运行867个交易日，顺利交割43个合约，累计开户16.31万户，累计成交3.70亿手，累计成交额达284.03万亿元，在全球股指期货中成交排名第五位。三年半来，股指期货市场健康成长，功能逐步发挥，成功嵌入资本市场。

　　一、服务服从于现货市场，高度拟合未“跑偏”

　　打铁先要自身硬。股指期货市场坚持“高标准、稳起步”，认真走好开局三步棋，不片面追求交易量和扩张速度，努力服务服从于现货市场发展。

　　第一，期货始终围绕现货价格波动，没有偏离现货走出独立行情。三年半来，二者高度拟合，价格相关性高达99.89%，收益率相关性也达到94.59%，基差率处于1%以内的交易日占95.62%。期货价格相对偏高，正基差天数接近64%，开盘及收盘高于现货价格的交易日比例分别达到73.47%和63.55%。

　　第二，持仓量、成交量稳步增加，反映出市场旺盛的需求和良好的承载能力，使得套保交易得以顺利开展。受股市调整、避险需求增加、投资者入市加快等因素影响，今年市场交投活跃，其中1-10月累计成交1.62亿手，同比增长106.17%，累计成交118.13万亿元，同比增长105.20%，分别占全国期货市场的9.27%和52.40%。

　　第三，市场运行质量稳步提升，成熟度不断提高。成交持仓比日趋下降，从初期最高26倍降至目前的5-8倍。市场深度日渐提高，主力合约买卖五档深度分别从2010年的132.19手和117.59手提高到2013年的193.35手和192.02手，增幅分别为46.27%和63.29%。买卖价差逐年减小，主力合约买卖价差从2010年的0.34点下降到2013年的0.26点，降幅为23.53%。冲击成本不断降低，以成交1000万元资金造成主力合约价格变化为例，从2010年的0.52点下降到2013年为0.13点，降幅为75%。市场交易结构不断优化，套保套利交易及持仓占比稳步提升，2013年至今套保交易及持仓占比相比2010年分别增长138.71%和117.54%，套利交易2012年才正式起步，但2013年至今交易及持仓占比已分别环比增长233.73%和329.55%。

　　第四，制度严谨，风控严格，管理有效。成功引入现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等制度及措施，有效防范、隔离和化解风险，没有出现强平、强减等情形，交割期间期现货市场价、量均保持平稳，没有出现“上窜下跳”的“到期日效应”。

　　三年半来，股指期货市场自身运行安全平稳，没有添乱，成熟稳健的出色表现赢得了社会认可，甚至被媒体冠以“早熟”二字。世界银行和国际货币基金组织评估团、世界交易所联合会评估团、芝加哥商业交易所、芝加哥期权交易所、纽约泛欧交易所、德交所集团等境外金融组织及交易所也高度评价股指期货市场严格的风险管控和不断提升的运行质量，这为市场功能发挥创造了条件、奠定了基础。

　　二、“减震器”作用显现，增强股市稳定性

　　期指上市前，我国股市波动剧烈，20年当中先后有较大的“过山车”行情十余次。自2007年大牛市之后，股市总体呈调整态势，持续低迷，其中2010年沪深300指数下跌12.51%，2011年下跌25.01%，2013年至今已下跌6.83%，距2007年高点跌幅仍有60.10%。产生这种情况的原因是多方面的，主要包括：一是经济结构调整力度加大，主流和骨干行业经济增速放缓，不确定性增加。尤其是，沪深300指数中传统行业成分股占比达70.82%，所代表的周期性行业已经过度成熟，不能充分反映经济未来发展趋势。受此影响较大，指数表现很难令人满意，流通市值占全市场的比例也从2010年的70%以上下降到2013年的64.74%；二是利率市场化加速，可供选择的理财工具增加，股市相对吸引力下降明显；三是股权分置改革制度性成本的正常支付，流通市值扩大导致市场价值中枢下移；四是上轮大牛市暴涨后的正常回归。

　　在这个背景下，上市股指期货不是要改变股市走势，也不可能改变股市根本走势，恰恰是为了防范过去的“过山车”行情重现。股指期货是一个中性工具，不能指望有了股指期货就变熊为牛、一路上涨，也不必担心股市自此跌得下去、涨不上来。但股指期货的宏观稳定作用有目共睹，有助于抑制单边市，减缓过度涨跌，提高股市内在稳定性。对此，实践数据予以充分肯定。

　　第一，股市长期波动率显著降低。以股指期货上市三年半往前反推同期间对比，2006年股市年化波动率为22.20%，2007-2009年股市暴涨暴跌，波动率大幅上升，分别达到36.66%、48.26%和32.53%，股指期货上市的2010年回落到25.04%，之后到2013年的三年间维持在20-23%的水平，分别为20.58%、20.35%和23.45%。

　　第二，股市短期大幅波动天数明显减少。股指期货上市后，股市大幅波动的交易日数明显下降。上市前后各三年半(2006.9.1-2010.4.15与2010.4.16-2013.11.15)相比较，沪深300指数上涨超过2%的天数从156天降到63天，下跌超过2%的天数从147天降到58天，降幅分别达到59.62%和60.54%。

　　第三，股市波动极值范围大幅缩小。股指期货上市前三年半，沪深300指数单日最大涨幅达到9.34%，单日最大跌幅达到9.24%。股指期货上市以来，指数单日最大涨幅为5.05%，单日最大跌幅为6.31%，比上市前分别下降了45.9%和31.7%，市场波动范围明显缩小。

　　第四，单边市特征改善明显，涨跌转换加快、幅度变小。我国原来股市单边市特征明显，连涨连跌、超涨超跌甚至暴涨暴跌。沪深300指数数据最远可追溯到2002年，在股指期货2010年上市前，最长出现连续10个月上涨和4个月下跌，最高连续月涨幅和连续月跌幅分别达到203.47%和40.69%。股指期货上市之后，股市单边市持续时间变短，沪深300指数最长出现连续4个月上涨和3个月下跌，且连续涨跌幅度不大，最高连续月涨幅和连续月跌幅分别为31.87%和16.26%，比股指期货上市前分别下降了84.34%和60.04%，股市运行态势更加平稳。

　　第五，股市系统风险有所下降。系统风险与个股风险相对，是股票风险的一部分，即由经济、政治和社会等外部市场因素而非上市公司自身因素解释的部分风险，一般在0-1之间，成熟市场大多在0.1-0.2左右。系统风险无法通过组合投资分散化解，入市就要承担，“选对了股票、看错了大盘，结果仍亏钱”说的就是它。而我国股市系统风险相对较高，2009年为0.4412，个股同涨同跌、走势趋同的倾向较显著。股指期货管理的直接对象就是股市系统风险。期指上市后的2010和2011年，股市系统风险分别下降到0.4200和0.4090，环比下降幅度分别达到4.83%和2.62%。尽管2012年股市系统风险环比略有提高到0.4263，但仍低于2009年的水平。今年以来，股市系统风险降至0.3170，达到金融危机后的新低，比2009年下降了28.17%。股指期货上市前后各1年、2年、3年及三年半比较来看，股市系统风险都在下降，下降幅度分别为5.78%、16.92%、10.81%和5.43%。

　　股指期货的股市稳定作用也得到了国际国内学术界的研究认可。例如，毕业于美国康奈尔大学、现就职于厦门大学的韩乾等学者于2012年运用基于面板数据的政策评估方法研究发现，排除其他因素影响，沪深300股指期货上市近三年来显著降低了股市波动率，降幅在25%左右，相关论文发表在国际顶尖学术刊物《Journal of Futures Market》，进一步佐证了沪深300指数期货促进股票市场稳定的作用。