第一， 股指期货提供双向交易机制，增加了市场平衡制约力量，有助于降低市场波幅和震荡频率。

　　股指期货提供了一篮子股票的多空双向交易机制，在股市非理性上涨时，投资者的看空预期能够在期货市场上实现，起到平衡股价的作用；在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。这就犹如为股票市场增加了内在减振器，使得股价围绕合理的估值水平，在一个相对较小的范围内波动。据统计，2008年全球金融危机中，已推出股指期货的22个市场，股市平均跌幅为46.9%，其中新兴市场跌幅也只有47.1%，远低于没有推出股指期货市场63%的平均跌幅。在新兴市场国家印度，其上市股指期货后三年股市波动率比上市前一年分别下降了14.7%、32.2%与51.6%。

　　第二， 股指期货有利于机构投资者稳定持股，更好地发挥稳定市场的作用。

　　近年来，境内不断培育和发展机构投资者，积极推动长期资金入市。但由于境内股票市场缺乏做空机制，许多机构投资者的行为与散户差别不大，只能被迫采取“高抛低吸”的方式，通过频繁买卖股票来盈利，操作手段单一，投资行为呈现“机构投资散户化、长期资金短期化”，难以充分发挥稳定市场的作用。有了股指期货等做空工具，机构投资者能够可以利用期货市场进行“期货替代”，变现货交易为期货交易，减少在现货市场上的频繁冲击性操作，增强稳定持股的信心，降低股价波动水平。

　　(二)提供避险工具，促进避险文化形成。

　　近年来，随着国际金融市场风险日益复杂化，股指期货的风险管理功能受到人们的广泛认可。但境内金融市场在规模迅速扩大的同时，由于缺乏有效的风险管理工具，犹如商船航行于茫茫大海之中而没有购买保险一般。发展股指期货，提供避险工具，不仅有助于投资者规避市场系统风险，而且可以优化社会风险结构，培育避险文化，现实意义十分显著。

　　第一， 股指期货是投资者规避系统风险的基础工具，是市场风险转移的重要通道和出口。

　　股市中的非系统风险能够通过分散化投资来消除，但系统风险无法简单切割。而且，境内股市系统风险远高于成熟市场，使得系统风险防范显得尤为重要。在成熟市场上，管理系统风险的工具就是股指期货。当投资者预期股票市场将出现下跌时，通过持有股指期货空头头寸，既能避免股票价格在高位难以卖出的流动性风险，也对冲了持有股票的系统风险；当投资者预期股票市场将要上涨时，通过股指期货的保证金杠杆，利用较少资金预先在期货市场建立多头头寸来锁定买入股票的成本。

　　第二，股指期货的推出，帮助培育投资者避险理念，引导避险文化形成，优化市场风险整体结构。

　　一般来说，市场本身存在有两类重要的参与者，一类是风险规避者，一类是风险投机者，客观上需要一个风险转移机制。在投资者无法通过避险保值实现风险规避的时候，市场上可能就只剩下“追涨杀跌”的投机者。通过股指期货进行避险，有助于改变目前市场上的过度投机氛围，营造避险文化，让投资者深刻领会到“上涨也有风险、下跌也是机会”，真正平等地看待涨与跌。

　　(三)完善金融产品体系，增加市场的广度和深度，改善股票市场生态。

　　完整的自然生态系统中包括森林与湖泊。如果把股票市场比作森林，那么股指期货等风险管理市场就像是森林中的湖泊，可以涵养水源、改善森林的生态环境。股票与股指期货恰如森林与湖泊一样，共同构成完整的金融生态系统。

　　发展股指期货等简单、基础性的衍生产品，不仅能够完善境内金融产品体系，增加市场创新功能，改善股票市场生态，提高市场运行质量，使得金融系统更加灵活、有效和富有弹性，也是保障金融资源配置的主动权，实现国家金融安全战略的重要选择。

　　第一， 作为基础性的金融衍生产品，股指期货的推出，能够丰富金融市场产品体系，为投资者提供多元化投资选择。

　　当前，境内金融市场仍然面临产品结构单一、品种匮乏、投资策略趋同等问题，尚不能满足广大居民日益增长的财产性收入增长需求。作为资本市场基础的配套性产品，股指期货的推出，将丰富金融市场产品体系，为投资者提供多元化投资选择。金融机构可以根据客户的风险承受能力，利用股指期货等工具对股票、债券等传统投资品种进行分解组合，形成特点各异的投资产品，使产品收益和风险特性与客户收益预期和风险偏好相适应，为客户提供完整的个性化金融服务，增加市场深度。

　　第二， 股指期货的推出，进一步丰富了投资者的投资策略，完善盈利模式，提高市场操作的技术含量。

　　在缺失股指期货等基础性风险管理工具的市场环境中，基金等机构投资者长期处于同质化竞争状态，业绩大起大落，证券公司也被迫进行简单粗放经营，盈利渠道单一。股指期货的推出，改变了“巧妇难为无米之炊”的窘境，有助于拓展机构业务范围，丰富投资策略和盈利模式，改善市场运行生态。同时，也有利于拓展券商、基金等机构开展套期保值、套利和其他组合交易等创新业务，以增加收入来源、均衡收入结构。国际上，资产管理公司普遍采用股指期货、国债期货等工具来调整资产在权益和债券之间的配置，以降低运作成本，提高投资收益。在中国台湾地区，公募基金广泛利用期货市场进行避险、增益和优化运营管理等操作，显著提高了投资绩效。其中，台湾宝来双盈平衡基金凭借灵活的期货策略，在2008年台湾股市大跌45%的情况下实现8.60%的正收益，生动地表现出期货市场操作的独特魅力。

　　第三， 股指期货等金融衍生品的发展是国家发展战略的重要载体，有利于掌握金融资源配置的主动权，保障金融安全。  

　　金融衍生品是金融市场的高端，是金融的制高点，是金融资产、金融资源配置的高效率工具。各个国家都将发展金融期货等金融衍生品市场，作为国家金融战略来考虑，通过占领金融领域的“制高点”， 掌握金融资源配置和定价的主动权，维护本国的金融安全。近年来，随着资本市场对外开放的扩大，境外多个市场正瞄准境内金融期货市场的巨大发展潜力，纷纷推出针对境内的金融期货品种。由于股指期货的非专属性，外资金融机构可以通过在境外上市针对境内A股关联的期货期权，主动掌握境内股市定价权，既不利于境内企业开展套期保值业务和境内监管机构进行监管，更严重威胁金融安全。正视挑战，未雨绸缪，积极发展本土股指期货等金融衍生品市场，对于促进境内金融稳定、维护金融安全，提高金融市场国际竞争力，具有重要意义。

　　党的十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出，要让市场在资源配置中起决定性作用，“健全多层次资本市场体系，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”。国际经验充分表明，股票市场发展到一定阶段，必须建立与股票现货市场相配套、包括股指期货在内的专业风险管理市场体系，推动股指期货和股票市场的协调发展，有利于提升直接融资的比例，优化资源配置，服务于实体经济转型和发展。展望未来，由单一股指期货产品为起点，加快建立完善品种多元的股指期货和期权产品体系，是发展多层次资本市场的必由之路。随着境内多层次资本市场体系的不断完善，股指期货作为资本市场的内在组成部分，也必将发挥出越来越大的作用。

　　(作者：中国金融期货交易所副总经理 陈晗)