3月期央票招标利率 坠落81.19个基点

　　再次降息信号强烈显现

　　昨日，市场再度发出极强的降息信号：央行发行的3月期央票招标利率直线坠落81.19个基点，降幅接近1%，达到近年来极为罕见的水平。分析人士认为，本期央票发行结果显示出降息预期再度升温，不排除央行本周末降息的可能。

　　在此之前，3月期央票曾连续4周回落，幅度分别为8.16、8.15、16.29和20.35个基点，而昨日央票的跌幅远超过前4次跌幅的总和。按照央行基准利率近期每次下调27个基点的幅度，本次央票利率回落的幅度“相当于3次降息”。与历史数据相比，3月期央票已经低于2006年下半年时的利率水平，这也意味着央行货币基准利率还需回落到一定水平。

　　而日前，为积极应对国际金融危机对我国的不利影响，国务院对宏观调控政策及时作出重大调整，实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策，同时推出扩大内需的10项措施，安排了高达4万亿元的投资计划。在“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的16字方针指引下，落实适度宽松的货币政策，客观上也迫切需要央行继续降息。

　　降息对拉动内需具有重要作用，主要表现在可以扩大信贷需求，向市场注入流动性，鼓励企业扩大投资规模，同时，降低企业的利息支出，缓解企业的资金使用压力，特别是对我国就业有重要影响的中小企业的资金压力。

　　10月份的金融运行数据显示，尽管央行前期已经出台放松信贷、下调利率和准备金率的政策，但M1、M2增速仍创新低，显示出实体经济中的流动性并未显著增多。这是因为，一方面，货币政策存在时滞性，前期信贷放松及降息的效果可能要一段时间后才能显现出来;另一方面，不排除商业银行出于对经济下滑的担忧而存在“惜贷”心理。这也在客观上要求央行快速做出反应，继续降息，发挥政策的累积效应，为市场注入信心。

　　此外，在全球降息尤其是美国大幅降息的背景下，中国降息有助于缩小中美利差，减少热钱进入中国套利的机会，防范国际资本快速流动对中国金融体系的冲击。目前，美国联邦基金利率为0.313%，而中国一年期存款基准利率为3.60%。如果不考虑期限的不同，仅以两国基准利率比较，中美基准利率利差仍倒挂近3.3个百分点。如果以相同期限的市场利率衡量，美元一年期Libor最新为2.75125%，中国一年期央票利率为3.2098%，目前倒挂近0.46个百分点。从这一点上看，央行仍有较大的降息空间。

　　历史经验表明，货币政策在经济走势明确后的初期实施，试错成本相对较低。在各项保增长、振内需措施纷纷出台之际，央行势必再次启动降息按钮，以增强政策的合力效果。